Kodaks pensionsvinst tyder på en möjlighet på 137 miljarder dollar

(Bloomberg) — På Eastman Kodak Co., den en gång så legendariska kameratillverkaren, har ett litet ränteinvesteringsteam gjort så stora vinster de senaste åren att de har förlorat sitt jobb.

Mest läst av Bloomberg

Gruppen, som förvaltar en pool av pensionstillgångar för mer än 37 000 personer, hällde in pengar i hedgefonder och private equity och vände ett underskott på 255 miljoner dollar till ett överskott på 1,1 miljarder dollar på sju år.

Det representerar en potentiell förmögenhet för ett företag som har kämpat för att hitta riktning under det senaste decenniet efter konkurs, slingrande från krypto till Covid-vacciner och tillbaka till en ny nischfilm. Tidigare denna månad sa Kodak att man skulle överföra förvaltningen av pensionen till ett externt företag samtidigt som man överväger hur man bäst kan använda de ytterligare tillgångarna, som representerar nästan tre gånger företagets marknadsvärde.

Fotopionjären är inte ensam.

Över hela företags-Amerika har livliga marknader och stigande räntor förvandlat en delmängd av anställdas pensioner – förmånsbestämda planer – från ett kostsamt arv av tidigare löften till ett oväntat boägg.

Frågan är nu hur man kan utnyttja det: ett komplext dilemma som formar fusionssamtal och företagsstrategier samtidigt som det lockar till sig försäkringsbolag och kapitalförvaltare som ser en lukrativ möjlighet i företag som vill lämna detta flyktiga spel helt.

“Det här är livets pensionsmöjlighet”, säger Scott Jarboe, en partner på konsultföretaget Mercer. “Pensioner är bättre finansierade än någonsin tidigare.”

Företag med förmånsbestämda pensioner i S&P 1500 Composite Index – inklusive hushållsnamn som Coca-Cola Co., Kraft Heinz Co. och Johnson & Johnson – rapporterade ett totalt överskott på 137 miljarder dollar den 29 februari, enligt Mercer. I slutet av 2016 hade de ett underskott på över 500 miljarder dollar.

Dessa frysta äldre planer står i skarp kontrast till de kroniska underskotten i offentliga pensioner som är utformade för att täcka pensionskostnader för hundratusentals lärare, brandmän, poliser och andra statligt anställda. Arbetare i amerikanska företag sparar nu till stor del till pension genom 401(k)-planer, som tar bort pensionsansvaret från arbetsgivarna. Dessa planer erbjuder inte de fasta pensionsförmånerna från tidigare erbjudanden.

För de flesta människor var det “en övergång från finansiell säkerhet till finansiell osäkerhet”, sa BlackRock Inc. Chief Executive Officer Larry Fink i sitt årliga brev till investerare denna vecka. Han varnade för en pensionskris i USA. Även med de mest generösa förmånsbestämda planerna är det osannolikt att överskottsförmögenhet helt enkelt överförs till pensionärer. Företag är mer benägna att använda de extra pengarna för företagsändamål.

Att använda överskottet är inte lätt, men strategier för att hantera det kan resultera i att fler affärer går till pensionsrådgivare och finansiella företag som Mercer, ett dotterbolag till Marsh McLennan, och Goldman Sachs Group Inc. I USA kostar dessa pensionsplaner 2,5 dollar. En biljon dollar pool av tillgångar som försäkringsbolag och kapitalförvaltare ser som en bördig inkomstkälla.

Att bara använda de pengar som avsatts för pensionärer för andra utgifter kommer med en stor kostnad: en federal skatt på 50 %, som kan stiga till så mycket som 90 % när statliga och lokala skatter beaktas.

“Kan ett företag ta ut pengarna för att finansiera aktieåterköp?” sa Michael Moran, senior räntestrateg på Goldman Sachs. “Du kan, men du betalar en enorm skatt, så det är inte så vettigt.”

QuickTake: Varför den långsamma pensionskrisen blir svårare att lösa

Företag kan undvika skatt om de använder hela eller delar av överskottet för att fylla på pensionsförmåner för pensionärer. Du kan också överföra självrisken till en ny plan som inkluderar förmånstagarna av den gamla planen. Med båda alternativen har arbetsgivaren inte mycket spelrum.

En mer strategisk väg är att aktivt odla överskottet och använda det som ett M&A-verktyg. Flera företag överväger att använda sina överskott för att minska kostnaderna för ett eventuellt förvärv av ett målföretag med en underfinansierad plan. Företag tillåts att kombinera planer, vilket gör att överskott som är inlåst i en plan kan frigöras för att finansiera den andra.

International Business Machines Corp. beslutade att kombinera en pensionsplan med ett överskott på 3,6 miljarder USD med en annan för att använda överskottet för att kompensera för de cirka 550 miljoner USD som årligen betalas ut till den planen. Detta innebär att IBM inte behöver göra några ytterligare kontantinsatser under fem till tio år, vilket sparar på pensionskostnaderna och gör att pengarna kan användas för andra företagsändamål.

“Många företag dammar av sina pensionsplaner och tittar på vad som kan göras”, säger Goldmans Moran. “Särskilt vad man ska göra med det fångade överskottet. Detta är något de inte har behövt göra sedan den globala finanskrisen.”

Läs mer: Kodak överväger att använda 1,2 miljarder dollar i pensionsfondöverskott

Överskott ger också företagen möjlighet att använda de extra pengarna i en annars kostsam och komplex transaktion som innebär att pensionen flyttas från balansräkningen till en försäkringsgivare som tar över tillgångarna och ansvaret för utbetalningarna till pensionärerna. I teknisk jargong kallas detta för en pensionsrisköverföring.

Det första steget innan risköverföring liknar ofta Kodaks: anlita en kapitalförvaltare för att hantera investeringarna av tillgångarna och bestämma den bästa vägen framåt.

Dessa tredjepartsföretag, även kallade outsourcade chief investment offices eller OCIOs, är vanligtvis en del av finansiella företag eller pensionsrådgivare. Företag spenderar hundratals miljoner dollar varje år för att administrera planer, inklusive personalkostnader, betala investeringsförvaltare och täcka skyhöga obligatoriska avgifter för Pension Benefit Guaranty Corp., den amerikanska myndigheten som försäkrar pensionsfonder inom den privata sektorn.

“Det är en anledning till att företaget bestämde sig för att gå OCIO-vägen eller gå med en försäkringsgivare”, säger Sean Brennan, chef för pensionsrisköverföring på Apollo Global Management Inc.:s Athene försäkringsdivision.

Det betyder också att chefer kan fokusera enbart på sin kärnverksamhet snarare än att spendera tid och uppmärksamhet på att driva ett minikapitalförvaltningsföretag inifrån.

Populariteten av att eliminera dessa planer återspeglas i den ökande storleken på externa penninghanteringsmandataffärer de senaste åren. Enligt konsultföretaget Cerulli Associates förväntas branschens tillgångar växa med mer än 10 % årligen under de kommande fem åren.

Världens största leverantörer av outsourcad förvaltning är Mercer med tillgångar på cirka 420 miljarder dollar, BlackRock (400 miljarder dollar) och Russell Investments (375 miljarder dollar).

Goldman Sachs, som förvaltar cirka 250 miljarder dollar, vann ett storsäljande mandat i september för cirka 23 miljarder pund (29 miljarder dollar) från BAE Systems Plcs pensionsplan. Goldman, Mercer och andra företag är specialiserade på att hjälpa företag att ytterligare investera tillgångarna i sina portföljer och kan hjälpa till att förmedla de typer av risköverföringsaffärer till försäkringsbolag som Kodak sannolikt kommer att överväga och som många andra har gjort allt vanligare.

Aktiviteten nådde en topp i tio år 2022 med 48,3 miljarder dollar i risköverföringsaffärer och 29 miljarder dollar under tredje kvartalet förra året, enligt Goldmans årliga företagspensionsstudie. Det här året har fått en bra start med flera affärer på flera miljarder dollar, inklusive två för försäkringsbolaget Prudential Financial Inc.: Shell Plc:s plan på 4,9 miljarder dollar för sina amerikanska pensionärer och Verizon Communications Inc.:s dollarplan för 5,9 miljarder dollar för 56 000 pensionärer.

Majoriteten av amerikanska företag med överskottsplaner förväntas genomföra pensionsrisköverföringar under de kommande ett till två åren.

Mer än hälften av de 152 ledande finanscheferna som deltog i Mercers årliga CFO-undersökning 2022 sa att de skulle överväga att överföra pensionsrisk 2023 eller 2024.

“När det finns ett överskott är det mindre sannolikt att ett företag måste betala kontant för att komplettera kostnaderna för verksamheten,” sa Athenes Brennan. “Överföring av pensionsrisk är den ultimata riskminskningen.”

(Uppdateringar av Mercer-undersökningen i näst sista stycket. En tidigare version av denna berättelse korrigerade namnet på försäkringsgivaren som var inblandad i Shell- och Verizon-transaktionerna.)

Mest läst av Bloomberg Businessweek

©2024 Bloomberg LP

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *